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重點速讀 2 分鐘｜5 分鐘深讀越南和發集團（Tập đoàn Hòa Phát，股票代號 HPG）2026 年第三季合併稅後淨利約 8.27 兆越南盾，較去年同期增加 106%。前九個月累計約 23.75 兆越南盾，已達全年目標的約 108%。這份財報值得看，因為鋼品賣得更多，同一口徑下的稅後淨利率也提高了。至於近日約 8,000 公噸鍍鋅鋼捲輸日，是第四季的另一筆生意，不能拿來解釋第三季獲利。
第三季獲利翻倍，全年目標怎麼算？
和發在胡志明市證券交易所（HOSE）掛牌。依 10 月 29 日發布的合併財報，第三季淨營收約 62.21 兆越南盾，去年同期約 36.41 兆，年增約 71%。同期合併稅後淨利由約 4.01 兆增至 8.27 兆。這裡用的是整個集團的稅後淨利；若要算每股獲利，要另看歸屬母公司股東的數字和股數。
用「合併稅後淨利 ÷ 淨營收」計算，每 100 元越南盾的淨營收，去年第三季約留下 11.0 元稅後淨利，今年第三季約留下 13.3 元。這個比率包含集團各事業與營業外收支，不能直接當成賣鋼的毛利率。
前九個月的 23.75 兆 ÷ 年度目標 22 兆，約為 108%。這是前三季實績和公司全年計畫的比較。第四季仍可能增加或抵銷累計獲利，要等全年結算。
和發多賣了哪些鋼品？
依公司統計，第三季建築鋼材、高品質線材、熱軋鋼捲與鋼胚合計賣出約 380 萬公噸，年增 54%、季增 8%。其中熱軋鋼捲（HRC，供下游加工的鋼材）單季賣逾 200 萬公噸，年增 64%。
這些是出貨量的線索。單憑總噸數，還分不清各產品的售價、成本與組合各推高了多少獲利。也不能拿集團淨營收除以這四類鋼品的銷量來估鋼價，因為集團還有其他產品和事業收入。
8,000 公噸輸日，為什麼要分開看？
和發集團 11 月 2 日的越文公告指出，旗下鋼板公司第四季已出口一筆約 8,000 公噸的鍍鋅鋼捲訂單到日本。公司稱這批貨符合日本 JIS G 3302 標準。鍍鋅鋼捲有防蝕鍍層，與前段所說的熱軋鋼捲是不同產品；出貨也發生在 9 月底結帳之後。
對在越南採購鋼材的台灣廠商，這提供一個可以查證的供應線索。真正能否替代既有材料，仍須核對牌號、厚度、鍍層、原產地文件和到廠總成本。對股東而言，公司未公布該單的價格、利潤或入帳日，還無法估算對第四季獲利的貢獻。
結論
和發第三季熱軋鋼捲銷量逾 200 萬公噸，集團稅後淨利率也從約 11.0% 升到 13.3%。越南鋼鐵供應鏈值得研究。接下來看兩件事：出貨增加後，淨利率能否維持；帳上的獲利能否轉為營業現金流。如果銷量續增、庫存和應收帳款卻比收入長得更快，或淨利率回落，就要再追成本與回款。輸日能否形成穩定業務，則等後續訂單與財報。
延伸閱讀：越南股票資金流怎麼看？、越南南北產業與供應鏈指南。
資料來源
- 和發集團第三季合併財報（Báo cáo tài chính hợp nhất，第 6 頁）
- 和發集團前三季營運結果正式公告（10 月 29 日）
- 和發集團第三季鋼品銷量（10 月 12 日）
- 和發鋼板鍍鋅鋼捲輸日公告（11 月 2 日）
資料核對至 2026 年 11 月 5 日上午 7 點（台灣時間）。本文為產業與財報解讀，不構成投資建議。