泡泡瑪特成長換檔，多 IP 能否接力？

泡泡瑪特營收年增23.8%，高成長進入換檔期

泡泡瑪特2026上半年營收171.7億元，年增23.8%；歸屬母公司股東淨利50.4億元，年增10.1%。相較2025年全年營收年增184.7%，以及2026第一季75%至80%的成長幅度，上半年增幅明顯收斂。公司仍維持營收與獲利成長，市場原先反映的高成長定價基礎則隨之改變，估值需要配合新的成長速度調整。後續判斷重點在於下半年成長率能否止穩，以及新IP與海外通路能否提高營收貢獻，避免獲利成長持續落後營收。

Twinkle Twinkle年增580.6%，多IP開始補上缺口

THE MONSTERS上半年收入44.5億元，年減7.5%，營收占比由34.7%降至26.0%。Twinkle Twinkle收入從3.9億元增至26.5億元，年增580.6%，躍居第二大IP；CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA與HIRONO收入也都超過10億元。營收結構正從LABUBU高度集中，逐步轉向多IP共同貢獻。後續需要觀察這些IP能否延續成長、擴充品類，並在中國以外市場建立穩定需求，才能判斷接棒模式是否具延續性。

泡泡瑪特海外收入轉弱，存貨周轉拉長至201天

泡泡瑪特上半年中國市場收入仍大幅成長，亞太與美洲收入則開始下滑，海外網路通路降幅更為明顯，顯示2025年由LABUBU帶動的社群熱度與搶購需求正在正常化。公司同時持續擴充海外據點，美洲門市數量一年內接近倍增；存貨升至61億元，存貨周轉天數延長至201天。門市擴張可提高品牌觸及率，也會同步增加租金、人力與備貨需求。若單店銷售未能跟上展店速度，庫存與營運成本可能壓縮獲利彈性，因此海外單店營收與存貨周轉將是下一期財報的關鍵指標。

泡泡瑪特平台化成效取決於三項營運指標

泡泡瑪特正從明星商品公司擴張為多IP平台。Twinkle Twinkle快速成長，加上CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA與HIRONO共同貢獻，顯示IP培養與商品開發已有初步成果；海外成長放慢與庫存增加，則反映全球複製仍面臨效率考驗。接下來可追蹤三項指標：新IP海外收入占比、海外門市單店銷售，以及存貨周轉天數。若新IP能在多個市場維持需求，同時讓庫存周轉改善，收入來源將更分散，平台模式也會更穩定。

文章參考來源

• 泡泡瑪特《2026年中期業績公告》，香港交易所，2026/08/20
• 泡泡瑪特《2025年全年業績公告》，香港交易所，2026/03/25
• 泡泡瑪特《2026年第一季度最新業務更新》，香港交易所，2026/05/12
• POP MART〈Reports First Half 2026 Financial Results, Announces Future Stock Buyback Plan〉，PR Newswire，2026/08/20