8/13 市場日報｜美國通膨降溫，比特幣為什麼還是收黑？

美國 7 月消費者物價指數年增 3.4%、符合預期，美股收紅、VIX 跌到 14.55，比特幣卻在 UTC 8 月 12 日的日線上收黑 0.19%，連續第三根陰線。同一份數據，兩個市場給了相反的答案。

今日三問

一、通膨降了，長天期的錢為什麼沒有跟著變便宜？ 二、利多推不動幣價，槓桿有沒有在撤退？ 三、選擇權市場替接下來四個月，開出了多少價？

一分鐘掃描

項目 數值 變化 比特幣 UTC 8/12 日線（台北 08:00 收線） 收 63,411.72 −0.19%，連三根陰線 比特幣現價（08:06 擷取） 63,413.98 24 小時 −0.43% 以太幣現價 1,878.49 24 小時 −0.12% Solana 75.58 24 小時 −0.94% 標普 500（8/12 收） 7,748.50 +0.26% 那斯達克（8/12 收） 26,588.49 +0.54% VIX 波動率指數 14.55 −4.78% 美國 10 年期公債殖利率 4.688% 貼近近年高檔 加權指數（8/12 收） 45,518.07 +0.88% 黃金 / 白銀（美元/盎司） 4,418.60 / 65.55 變化率未取得 恐懼貪婪指數 29（恐懼） 前一日 27

比特幣日線以 UTC 為界，台北時間早上 8 點整收線，上表第一列是三小時前才定案的完整日線。價格取自美國合規交易所現貨並以 Bybit 交叉驗證，兩者價差 0.15%，屬正常美元與穩定幣基差。

幣圈：利多來了，槓桿沒有跟上

先看剛收完的那根日線。比特幣 8 月 12 日開 63,531.75、收 63,411.72，高低區間只有 1,180 美元，量能 6,570 顆。這是連續第三根陰線，但三天合計只跌了 2.2% —— 不是崩，是磨。

真正值得看的是槓桿的價格。四家永續合約資金費率換算成年化後：

交易所 費率 結算週期 年化 美國合規平台 0.0008% 每小時 +7.01% Bybit 0.006569% 8 小時 +7.19% 幣安 0.006535% 8 小時 +7.16% OKX 0.01% 8 小時 +10.95%

三家實質收斂在 7% 上下，這是一個相當溫吞的數字。OKX 那個 10.95% 看起來突出，但它的溢價指標是負的（−0.000247），代表 0.01% 是合約設計的費率下限、是機制觸底的結果，不是多方在搶著加槓桿。

白話說：資金費率是做多的人付給做空的人的租金。租金年化 7%，等於市場願意付一點點錢做多，但沒有到搶。

編輯台觀點：未平倉量 24 小時增加 1.21%、恐懼貪婪指數從 27 回到 29，兩個都是「微幅回溫」而非轉向。利多沒有轉化成槓桿需求，這是今天最該記住的一句。

CVD 補充：同一時間範圍內，Binance BTCUSDT 永續 24 小時主動買量約 58,301 BTC、主動賣量約 57,701 BTC，CVD 代理約 +600 BTC。買方略積極，價格卻仍收黑，代表主動買盤可能被上方被動賣單吸收；這不是直接看空訊號，但說明利多尚未形成有效突破。

選擇權那邊給的答案更清楚。平價隱含波動率 8 月 28 日到期 30.9%、9 月 25 日 34.9%、12 月 25 日 40.0%，是一條標準的正斜率：市場替眼前定價成低波動，替年底定價成高波動。

拿過去一年的日線回測，連三根陰線之後的隔日，樣本 53 次裡上漲 29 次（54.7%），與全樣本的 47.9% 差距不大；但隔日絕對變動平均 2.09%，明顯高於全樣本的 1.60%。方向幾乎沒有規律，幅度卻放大三成。 這種形狀在機制上對應的是同時持有買權與賣權的組合，而不是押邊。今天會不會重演，資料沒有答案，那是讀者自己的判斷。樣本只有 349 根日 K、約一年，涵蓋單一市場週期，這是限制。

總經：通膨在降，就業也在降

這是今天最重要的一張圖。美國通膨年增率從 5 月的 4.17% 降到 7 月的 3.30%（季調序列自算，官方未季調公布值 3.4%），兩個月掉了 0.87 個百分點，趨勢很乾淨。

問題在同一張圖的另一條線。非農就業月增從 4 月的 +148,000 一路滑到 5 月 +63,000、6 月 +20,000，7 月變成 −23,000，直接轉負。失業率反而從 4.3% 降到 4.1%，因為找不到工作的人退出了勞動市場，分母跟著縮水。

於是出現今天的核心矛盾：通膨數據這麼配合，10 年期公債殖利率卻仍在 4.688%，本週的長天期標售得標殖利率甚至衝上 4.683%、寫下金融危機以來標售最高。次級市場殖利率距離 2023 年 10 月的 4.98% 還有一段，但新錢進場的價格確實在惡化。

白話說：通膨是「東西變貴的速度」，殖利率是「借長錢要付的租金」。東西變貴的速度慢下來了，租金卻沒降。

編輯台觀點：壓住長端的不是通膨預期，而是供給與期限溢價。這正好解釋了為什麼比特幣在利多下漲不動 —— 折現率沒有鬆，風險資產就沒有真正的順風。美股靠 AI 財報自己走出行情，標普 +0.26%、那斯達克 +0.54%，那是個股題材，不是資金面轉向。今晚 8 點半（台北 20:30）公布 7 月生產者物價指數，是本週下一個檢查點。

亞股與今日三問回收

台股 8 月 12 日收 45,518.07、漲 0.88%，電子類漲 1.04%，今天 9 點開盤；韓股由記憶體雙雄領軍走強。

一問：長天期的錢為什麼沒變便宜？ 因為推升長端的是供給與期限溢價，不是通膨預期，標售殖利率創下金融危機以來最高就是證據。

二問：槓桿在撤退嗎？ 沒有撤退，也沒有進場。三大平台資金費率年化收斂在 7%、未平倉僅增 1.21%，是一個沒有人下重注的市場。

三問：選擇權開出多少價？ 近月 30.9%、季月 40.0% 的正斜率，市場替眼前定價成平靜，替年底定價成不平靜。

利多照常送達，只是沒人簽收。

資料來源：Coinbase Exchange 現貨與日 K、Bybit、幣安、OKX 公開 API，Deribit 選擇權，alternative.me 恐懼貪婪指數，FRED（CPIAUCSL、PAYEMS、DGS10，原始數據為美國勞工統計局），CNBC 報價，台灣證券交易所 OpenAPI，api.gold-api.com。數據擷取時間為 2026 年 8 月 13 日台北時間 08:06–08:09。美股期貨盤前報價、貴金屬漲跌幅未取得。